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乙二醇:低油價下煤化工企業的囚徒困境

發布時間:2020-04-01來源:中國農化網阅读 > 7496

随着OPEC+减产协议谈崩和疫情全球蔓延带来的市场整体恐慌,国际价格大幅下跌,布油已跌破30美元/桶大关,美油更是一度下破20美元/桶。油价的断崖式暴跌带来了化工品市场成本端的坍塌,乙二醇期現貨价格均已跌破3000元/吨。前期一些市场观点认为乙二醇煤制产能占有相当份额,由于原料煤较之石化上游价格更为坚挺,煤制乙二醇装置将承担更大的亏损压力,从而势必引发大规模减停产以调节供需和稳住价格。这样看来,乙二醇似乎较之直接下游的PTA具有更好的成本支撑。但是尽管价格一路走低,国内煤制装置似乎并未受到亏损的影响,平均开工率不降反升,随之而来的是库存的持续累积,現貨供应过量日趋严峻。

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目前國內乙二醇裝置的經濟性分析

衆所周知,國內乙二醇裝置大體包括法與煤基合成氣法兩種生産工藝,其中法又細分爲一體化法、外采法及MTO法。隨著2018年下半年以來乙二醇價格中樞逐漸走低,外采法及MTO法利潤逐漸惡化,現在國內乙二醇産能中僅有少量裝置沿用工藝,占比不足10%。因此目前爲止,國産乙二醇的主要産能就集中于一體化法與煤基合成氣法。

目前国内一体化法的工艺主要是Shell OMEGA法和Dow METEOR法,这两种工艺都已经相当成熟,在国际乙二醇生产企业中被广泛采用。这两种工艺的各环节成本虽有小幅差异,但由于原料及流程较为近似,总生产成本相差不大。近期逐渐投产的大炼化一体化装置,其在--乙二醇环节的工艺与原有产能并无二致,但依靠大炼化实现了产业链的延长,从而降低了环节成本。

與法相比,煤基合成氣制乙二醇由于發展曆史較短,工藝尚不成熟,目前爲止國內存在多種不同工藝路線。由于原料、工藝等多方面的差異,不同煤制乙二醇裝置的成本出現了較爲明顯的分化。從國內煤制乙二醇的發展進程來看,早期(2015年之前),國內煤制乙二醇産能較少,基本上作爲法工藝的補充。隨著2015年國內煤價逐漸下行,伴隨著供給側改革的推進,部分煤化工企業開始轉向乙二醇生産。自2015至2019年,煤制乙二醇裝置總産能達到約450萬噸/年。而隨著産能日益過剩,各企業生産工藝不斷更新,成本也逐漸降低。近年來,出現了部分其他煤化工産品線的聯産裝置,通過物料和熱能的循環利用,達到進一步降低成本的目的。

圖1我國乙二醇各産能成本分析

數據來源:CCF,中糧期貨研究院

上圖爲目前法制乙二醇與煤制乙二醇早期工藝、新工藝和聯産裝置的成本構成。可以看到,法制乙二醇的固定成本與非原料可變成本所占比例均相對較低。由于當前上遊原料-價格很低,法的成本優勢相當明顯。由于煤制乙二醇工藝相對複雜,所需固定投資比例較大,在不同工藝裝置的成本中均占有相對穩定的比例。而剩余可變成本中,原料氣及熱能成本受原料價格波動影響較大,而其他如循環水、耗電、人工等成本則基本不受原料價格的影響。可以看到,新工藝及聯産工藝較之早期工藝而言,在固定投資上有所提高,但是有效降低了可變成本。目前後兩種工藝的主要裝置大體可以將可變成本控制在3000元/噸附近,,而對于部分聯産裝置而言,可以通過其他生産線對部分成本進行分攤,因此可以承受原料價格一定幅度波動帶來的乙二醇價格下跌。但當國際油價下跌至30美元/噸以下的極低區間時,煤制乙二醇的成本線仍將受到挑戰。

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現階段國內乙二醇供需情況

及煤化工企業的囚徒困境

2019年國內聚酯總供應量爲4988萬噸,考慮到防凍液等其他需求,對應乙二醇總需求約爲1700萬噸附近。2020年由于疫情影響,預期需求將至少縮減8-10%,即約136-170萬噸。隨著年初兩套大煉化乙二醇裝置分別投産,法(非煤制)總産能增加170萬噸。進口方面,2020年初油價下跌後進口乙二醇的價格優勢有所縮減,但考慮到中國主要進口來源國沙特的增産,與之配套的油田伴生氣産量勢必有所增加,因此全球乙二醇供應預期有所上升,國內乙二醇供應仍將面臨進口端的壓力。

對于煤化工企業而言,2019年曾經出現過的“保現金流利潤”還是“保市場份額”的問題將再度出現。2019年2-3季度,煤制裝置保持了長達5-6個月的低負荷運行,實現了對國內庫存的大幅去化,最終成功將價格中樞重新擡起至5000元/噸一線。但2020年的情況無疑較之2019年更加艱難。目前我國煤制乙二醇總産能約489萬噸,按照較高的平均開工率70%考慮,年産量貢獻約342萬噸,在供應預期增加、需求預期縮減的情況下,成本不占優勢、且在下遊生産及交割等方面存在諸多限制的的大部分煤制乙二醇産能將成爲邊際産能,出現被進口貨源和國內法産能擠出的風險。

那麽對于煤化工企業而言,目前所面對的可以說是一種類似囚徒困境的局面。即使個別企業主動減停産,國內總體供過于求的趨勢仍然難以撼動,庫存繼續累積,價格壓力持續。而由于煤制乙二醇裝置減停産成本較高,一旦個別企業減停産,短期內再度開車難度很大,在供給過剩的市場下其份額將大概率被其他産能占據,徹底成爲被擠出的産能。只有大批煤制産能集中減停産,才能根本上改善供應過剩的格局。然而我國煤制乙二醇産能集中度較低、單一企業所控制産能最高不過100萬噸,對市場影響力相對有限。盡管當前價格低位已經使部分煤制裝置出現虧損,但目前情況下大量煤化工企業集中減停産的難度仍然較高。煤化工企業能否真正打破囚徒困境,還有待進一步觀察。

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